الرياض – مباشر: رفعت شركة الجزيرة كابيتال توصيتها لسهم علم إلى "زيادة المراكز"، مع رفع السعر المستهدف إلى 717.5 ريال للسهم، مدفوعة بتوقعات إيجابية للنمو متوسط الأجل رغم تباطؤ وتيرة التوسع مقارنة بالسنوات الماضية.
وأشارت الشركة، في تقرير حديث، إلى أن صافي ربح "علم" ارتفع خلال عام 2025 بنسبة 14.4% على أساس سنوي ليصل إلى 2.09 مليار ريال، رغم الضغوط الناتجة عن ارتفاع المصاريف التشغيلية وتكاليف التمويل المرتبطة بالاستحواذ على شركة "ثقة".
في المقابل، قفزت إيرادات الشركة بنسبة 27.8% إلى 13.7 مليار ريال، بدعم رئيسي من دمج أعمال "ثقة"، فيما تباطأ النمو العضوي للإيرادات إلى نحو 13.1% بعد سنوات من النمو القوي.
وأوضح التقرير أن الاستحواذ على "ثقة" أسهم بنحو نصف نمو الإيرادات خلال 2025، حيث سجلت الشركة المستحوذ عليها إيرادات بلغت 1.09 مليار ريال بعد إتمام الصفقة في أبريل 2025.
ورغم النمو القوي للإيرادات، أشار التقرير إلى أن هامش إجمالي الربح تراجع بنحو 200 نقطة أساس إلى 38.9% نتيجة تغير مزيج الإيرادات وبعض التأثيرات المحاسبية المرتبطة بإعادة عرض القوائم المالية لشركة "ثقة".
كما ارتفعت تكاليف التمويل إلى 106 ملايين ريال مقابل 28 مليون ريال في العام السابق، نتيجة حصول الشركة على قرض بقيمة 1.9 مليار ريال لتمويل الاستحواذ، ما أدى إلى تحول المركز المالي من صافي نقدي إيجابي إلى مركز مديونية، مع بلوغ معدل القروض إلى حقوق المساهمين نحو 0.5 مرة.
ورغم ذلك، أكد التقرير استمرار قوة المركز المالي للشركة، مع وصول الأرصدة النقدية وتمويلات المرابحة إلى 4.1 مليار ريال، متوقعاً بدء خفض المديونية اعتباراً من عام 2026.
وتوقعت الجزيرة كابيتال نمو إيرادات "علم" وصافي أرباحها بمعدل نمو سنوي مركب 13% و15% على التوالي خلال الفترة بين 2025 و2030، مدعوماً باستمرار التوسع في المنتجات الجديدة، وتحقيق وفورات التكامل مع "ثقة"، وزيادة مساهمة القطاعات الناشئة.
وتوقعت الشركة تحقيق "علم" إيرادات بنحو 11.05 مليار ريال خلال 2026، مع صافي ربح متوقع عند 2.35 مليار ريال وربحية سهم تبلغ 29.3 ريال.
وأشار التقرير إلى أن السهم يتم تداوله عند مكرر ربحية يبلغ 22.5 مرة، مقارنة بمكرر ربحية السوق السعودية -باستثناء أرامكو- البالغ 21.4 مرة، معتبرة أن هذا التقييم لا يعكس بالكامل مكانة "علم" كشركة تقنية ذات إيرادات متكررة وهوامش مرتفعة.
وفيما يتعلق بمحركات النمو المستقبلية، رجح التقرير استمرار توسع الشركة في الخدمات الرقمية المرتبطة بالتنقل والخدمات الحكومية والعمالة، إلى جانب فرص واعدة في قطاع السياحة الرقمية وتحليلات البيانات والذكاء الاصطناعي.
كما لفت التقرير إلى أن "علم" قد تكون مؤهلة لتصبح منصة رقمية رئيسية لقطاع السياحة السعودي، مستفيدة من مشاريع التحول الرقمي في المواقع التراثية والثقافية، والتوسع في خدمات الواقع المعزز وإنترنت الأشياء وتحليلات الزوار.
ورأت شركة الأبحاث أن التقييمات الحالية للسهم لا تعكس بالكامل فرص النمو متوسط الأجل، خاصة مع تنامي مصادر الإيرادات الجديدة وتحسن وفورات التكامل، ما يدعم النظرة الإيجابية للسهم خلال الفترة المقبلة.
